珠海万达商管上市的对赌失败，给通盘行业及成本商场都带来了不小的震颤。一场尽心准备的成本盛宴，就这么草草罢了，来宾四散。

就连每年最为吵杂的万达年会，也没了往日的喧嚣。1月24日，“王健林的年会停了”的话题就登上了热搜。据了解，万达集团不久前依期举办了一年一度的传统行动——万达年会，但为了还债而心力憔悴的老王再也莫得了兴头，只是作念了一番简陋的操办功绩陈诉，低调十足。

而在过往多年，万达年会都有一套突出明晰的经过，年度职责会议、赏赐先进代表、11场分系统会议，然后才是晚宴+新对联欢会。这其中，王健林每年的手写职责阐明和唱歌步伐，都被视为全球最期待的“常识点”。

刚刚昔时的2023年，是王健林“走钢丝”的一年。据公开信息统计，万达2023年已偿还超180亿元公开债务。但最蹙迫的如故，王健林在首要关头奏效化解了高达380亿元的对赌条约危急。全球又一次夸起老王“阵势大”，但首富的内心念念必是五味杂陈的。

旧年末，靠近一笔高达380亿的对赌条约，王健林聘任以失去珠海万达商管实足适度权的代价，换回了和太盟投资的进一步缔盟。平正也很彰着，太盟那笔高达180亿元的对赌“退款用度”，王健林不错暂时无谓还。

但人所共知，成本商场上从来不会有一头雾水的爱，对深陷债务泥潭的老王更不会有。对赌危急吊销半个月后，一个极新的重组谋划，似乎正在加紧酝酿——“新达盟商管有限公司”呼之欲出。

2024年1月16日，大连万达商管新增对外投资，以99%的握股比例，缔造大连新达盟买卖管束有限公司（以下简称“新达盟商管”）。按照新条约，“太盟投资将联接其他投资者和万达商管坚硬新投资条约，占股60%，并不再设上市对赌日历。”

大连万达商管是万达集团买卖中心的握有主体，而其原有子公司珠海万达商管从事买卖中心的运营管束。

一向可爱狙击成本商场猎物的太盟投资，果然会就此留步么？新达盟商管的横空出世，飞速激发业内东谈主士遐念念。

一个冠有“万达”与“太盟”之名的新商管公司出现，是否会是万达商管引入新战投、冲击IPO打造的新平台？注册成本金高达162亿元的新公司，后续又将有什么新的成本动作？

01、私募教父的“无餍”

和王健林不同，“私募大佬”单伟建可爱以学者自居。他可爱用中英文发表著述，用词儒雅，时而探讨贸易战的虚实，时而对宏不雅政策加以指摘，并暗意历久看好中国经济。

如今，他议论的太盟投资集团是亚洲最大的私募股权基金之一，管束的资产限制超过500亿好意思元。2022年，单伟建还干预阿里董事会担任独董，更早之前还在丰益国际、宝钢和联念念董事会担任过独董。

单伟建的成长经历，可用外传二字来姿色。年仅15岁时，单伟建就被送到内蒙古戈壁滩，一呆即是6年，错失了上中学的契机。其后在赴好意思留学阶段他奏效逆袭，考入了加州大学伯克利分校，在好意思工夫，他的博士生导师即是耶伦——好意思国现任财长。

在这种特殊的中西练习配景下，单伟建飞速成长为一个典型的华尔街东谈主士，毕业后在摩根银行、新桥投资的职责，又让他成绩了一叠金光闪闪的阅历。而最被东谈主津津乐谈的案例，是其曾在亚洲金融危急工夫拿下韩国第一银行的控股权。

1999年，单伟建击败了汇丰银行，奏效收购韩国第一银行，并协助其走上正轨，由此一战成名。《资产》杂志将单伟建称为“中国私募之王”，而因收购深圳发展银行，他又被媒体评价为“创造了历史”。

这些着名度较高的奏效案例，让单伟建私募大鳄的形象在PE圈东谈主尽齐知。面对一家新的入股公司，单伟建曾经直言，“咱们的适度权就体咫尺一个方面，那即是随时不错任命或更换CEO。”

他向来不宁肯只作念单纯的财务投资，而是更念念获取企业的操办管束权，作风突出强势。在成本商场上，多家公司都被太盟强势适度，被它选中的公司，原有鼓吹不绝会失去谈话权，而在经过一番纠正重组后，单伟建不绝会将其溢价出售，由此创造收益。

自单伟建2010年加入太盟以来，他接踵投资过盈德气体、神往网、大阪环球影城等名目，还先后取得了必康制药、神往网等多家企业的实足适度权。

关于其在中国的投资成绩，一位投资东谈主对「市界」评价谈，“太盟基金是中国惟一能算上large cap（大市值） 的并购基金，光盈德气体一个名目的收益，就顶得上大部分VC的整只基金”。

而最近两年，太盟投资集团身影屡次出咫尺创投公司名单内，不少如故奴隶国内投资飞扬。据「市界」不完全统计，只是是2023年，太盟先后调研了AI磨练数据专科提供商“海天瑞声”、国内电子数据取证范围龙头企业“好意思亚柏科”、太阳纸业等名目，投资身影荒谬活跃。

2023年12月12日，太盟投资集团与大连万达商管集团签署新投资条约。太盟将联接其他投资者，在其2021年的投资赎回期满时，经大连万达商管集团赎回后，对珠海万达商管再投资。按照新条约，大连万达商管握股珠海万达商管40%，太盟等数家现存及新进投资东谈主鼓吹悉数握股60%。

关于新投资者，滂湃征引接近万达东谈主士称，“有个别现存投资东谈主聘任退出投资，但同期有新的投资东谈主干预，包括一些境外投资东谈主。”此前，财新周刊曾经报谈，“与单伟建沿途而来的，还包括来自中东的境外投资者。”

而在牵手中东“金主”方面，单伟建不久前就有过一次奏效案例。2023年8月，看成香港上市公司凤翔股份控股鼓吹，太盟集团曾将凤翔股份1.6亿股，出让给中东主权机构——阿布扎比投资局曲折全资领有的公司。来去完后，阿布扎比投资局曲折握有凤祥股份约9.9%的股份。

昔时三年，投资机构们苦于募不到钱，找不到好名目，但太盟投资集团仍管束着近500 亿好意思元的成本。而面对万达商管如今的发展窘境，太盟又有何回天之术呢？

02、寻求新成本旅途

太盟投资集团在国内投资究竟是啥作风？一位买了太盟投资集团旗下债券产物的投资东谈主Jack尖锐评价谈，“狂野”。“热衷救风尘啊，这两年投了一堆民营地产被套了”。

在房地产好意思元债的融资飞扬中，太盟投资集团曾经占有一隅之地。比方，华南城方面曾公开暗意，其好意思元债的第一大握有东谈主是太盟投资集团。咫尺，太盟投资还是支柱了华南城的好意思元债缓期，其准备缓期的五只好意思元债有至少一只得到了75%以上甘愿票。

许多投资者都冲着太盟投资集团的牌号买入了地产债。本年地产债跌势握住的行情下， 太盟投资集团的多个地产债如故不行幸免的亏了钱。但这并不影响单伟建在Jack心目中的重量，“大佬实力如故很强的”。

不外，面对万达商管，看成收并购行业的群众里手，太盟也必须要有满盈的了解。此前，为了裁汰投资风险，太盟不绝会在适度性入股后，通过主导运营让观念公司脱困，终末再退出获益。

而此前厦门市涉宅用地的出让公告显示，地块均采用“定品质、限房价、限地价+摇号”方式拍卖出让。当竞买人报价达到上限价格时，将在拍卖会现场通过公证摇号方式确定竞得人。成交土地出让金即为竞价上限价格，而上限价格相比于起拍价一般溢价在10%-15%之间。

而关于万达商管，投资奏效与否的关节，同样取决于其是否着实地识别出债务体量和资产质料。这亦然王健林在负责配合之初要处理的贫穷。

最近一段时期，王健林在业务上再行排兵列阵，对所握资产进行优化疗养。干预2024年1月以来，大连万达商管接连卖掉了4家万达广场，买家都来自团结个公司：中联基金。

不光卖掉重资产名目，王健林也运行“动刀”轻资产——将轻资产业务佛山顺德万达广场，神秘顾客仪器卖给了好意思的置业。“早些年的‘激进’膨胀后，万达在管名目当中也存在广泛'老浩劫'名目。”一位万达职工说谈。

人所共知，昔时多年，王健林的轻资产业务，不绝收受和第三方配合的方式已毕限制化膨胀。但买卖地产和住宅开采的自然基因大不同样，住宅开采只需要凭早期的楼盘预售，就能得到大笔现款流。

而买卖地产玩家就没那么好的“运谈”。念念要拿到现款流，买卖公司需要完成一轮长长的开采周期+运营周期后，才智比及得到现款流的阶段。

轻资产模式不错让万达无谓在前期开采运营上消费广泛资金，幸免璧还务风险，但最终这些风险依然会落在跟万达进行轻资产配合的处所开采商身上，“淌若最终配合方以为算不外来账，那万达的轻资产收益率也会受影响。”一位买卖地产东谈主士暗意。

地产玩家们最期待的玩法，如故让底层资产着实买通资产证券化旅途，奏效推动REITs（房地产投资信赖基金）产物上市，投资者不错提前坐享收益，这方面也一直是王健林的一个未竞之梦。

2019年，王健林给万达商管派遣两个重心，一是完全去房地产化，二是作念大资产证券化。彼时，万达还曾谋划将REITs推向新加坡上市，并传出估值或超过10亿好意思元。

而关于另一方的太盟而言，不动产投资看成太盟投资三大中枢策略板块之一，比年来其在REITs基金方面也多有发力。最受业界温存的，是太盟对香港上市RETIs“春泉产业信赖”的“坏心”竞购案。

2018年9月，太盟在未与春泉产业信赖管束东谈主商榷前提下，提议溢价六成要约收购春泉产业信赖，被管束层视为“坏心”竞购。其后，太盟通过几番折腾也并莫得平直。时至如今，太盟在春泉产业信赖曲折握有11.85%股份。

而在收购万达之前，2022年11月，太盟还与招商蛇口在开曼群岛联接缔造了地产基金，通过子公司PREP握有该地产基金80%的职权。

到了2023年10月，不动产私募基金和公募REITs的破冰，给许多不动产玩家们打了一阵强心剂。万科董事局主席郁亮更是曾例如暗意，“访佛于按揭贷款之于住宅开采的蹙迫性。”

但并不是系数玩家都能吃到这一红利。一位不动产方面从业东谈主士对「市界」暗意，“REITs上市的门槛条目要求有两点：一是功绩牢固，二是底层资产的质料也要好。利润和资产的功绩体量，二者不行或缺。而淌若平淡房钱的申报率太低，基本不恰当刊行REITs的条目。”

从三年功绩来看，万达商管的成绩看上去如故很好的，已流通3年完凯旋绩绸缪。2021年，其税后收入为235亿元，2022年为271亿元，2023年为293亿元，平均年增长约12%；2021年税后利润为53亿元，2022年为75亿元，2023年为95亿元，年增长率达34%，房钱率则多年保握在100%水平。

而在新的REITs风口眼前，万达也还是有所步履。据媒体报谈称，2023年8月，万达筹备了消费基础设施公募REITs的刊行申报职责，已向公募基金配合管束方征询意见。但时至如今，暂未有辩论产物发步履态。

03、仍有“老一又友”困在局中

为了开脱380亿元的对赌回购压力，王健林以股权换资金，将我方在珠海万达商管的握股比例，从78.83%大幅下落至40%。

但上市失败对老王的考验，并莫得就此放置。除了太盟投资除外，大连万达商管的背后，仍然站着一批嗷嗷待哺的政策投资东谈主。380亿的对赌到期背后，不少王健林的“老一又友”，依旧困在这场成本局中。

在冲击上市大路子上，王健林还是走了近10年。回溯至2014年，万达买卖（即，大连万达商管前身）奏效登陆港交所，但由于买卖地产在香港不受成本商场看好，上市之后股价历久低迷。万达买卖在港交所上市不到一年就运行酝酿退市，转战A股上市。

而为了筹备港股专有化退市，万达买卖创造了一种新模式，即由机构投资者认购股份筹备专有化资金。2018年1月，由腾讯控股领投，苏宁、融创、京东共同入股大连万达商管集团，筹划出资340亿元，收购万达买卖香港H股退市时引入的投资东谈主握有的约14％股份。

这340亿元的总投资额中，腾讯投资100亿元、握股比例为4.12%，苏宁和融创中国诀别投资95亿元，握股比例3.91%，京东投资50亿元，握股比例2.06%。

彼时，万达曾承诺，若万达买卖在2018年8月31日以前，或从港股退市2年之后，无法完成A股上市，万达集团将会回购股份，回购价钱将保证为国内投资者提供12%的年申报率，外洋投资者的年申报率为10%。

但万达买卖在A股上市的大门前逗留多年，并未称愿登陆A股，最终于2021年负责胆怯A股上市肯求。王健林惟有再次另设上市主体。2021年，通过将重资产业务剥离，王健林再行缔造新的商管上市平台珠海万达商管，肯求H股上市并签署对赌条约。

如今，跟着珠海万达商管的对赌大限到期，新旧投资者还是各自有了决定。但关于此前曾于2018年1月一股气拿出340亿元，入股大连万达商管的“四大巨头”们，却长期莫得辩论套现离场的动作。而在现款流即是死活线确当下，许多投资者都莫得耐烦等下去了。

某搪塞平台上，不少鼓吹号召融创退出万达投资套现百亿。不久前，伴跟着对赌日历的到来，恭候珠海万达商管上市两年无果后的一些投资东谈主，还是运行纷繁退出。12月14日，碧桂园告示，出售珠海万达商管1.79%股权，成为22家投资东谈主中开首退出的企业。

辩论上述“四大巨头”退出的讯息，也一时甚嚣尘上。不久前，商场上一度流传，京东、苏宁也要退出大连万达商管战投，咫尺暂未有任何退出讯息。不外，这并不代表莫得退出的可能。咫尺，永辉超市还是官宣退出大连万达商管。

对王健林来说，怎么安抚这些投资者的面目，保证他们的利益，亦然摆在眼前的一个贫穷。而在当下，伴跟着对赌条约失效，万达商管原有的上市平台——珠海万达商管还是不再更新上市动态。

2023年12月28日，珠海万达商管四度递交招股书失效，但和此前失效后速即更新上市文献不同，放置咫尺，珠海万达商管的上市备案仍为“补充材料”景况。

不外，与之相对的是，另一个新的商管平台飞速浮出水面。最新讯息潜入，1月16日，大连万达买卖管束集团股份有限公司新增对外投资，缔造大连新达盟买卖管束有限公司。

法定代表东谈主为肖广瑞，是万达集团里面的多大哥臣。公司监事为马军，亦为大连万达商管的监事，在万达系旗下多家公司担任不同职务。

股权关系上，新达盟由大连万达商管握股99.9938%，大连万裕企业管束有限公司握有0.0062%，而大连万裕又是大连万达商管的全资子公司。注册地址则是“辽宁省大连市西岗区”，万达集团的大本营。

新达盟的缔造，会不会是王健林故技重施的新上市公司？买卖江湖风浪幻化。尽管太盟的不离不弃让万达商管渡过了对赌险关，但王健林在接下来的成本棋局中，又该怎么落子？期间对老王的考验，还莫得罢手。

作家 | 李 逗

裁剪 | 孙春芳

运营 | 刘 珊宁波神秘顾客分析